Investir en bourse

Je publie ici une analyse de Dream Unilimited. J'avais fait cette analyse le 27 juillet 2014 et j'ai acheté 400 actions en juillet at août pour un PRU de CAD 13.86$, soit une perte en devise locale d'environ 20% à l'heure où je puplie cet article (le 3/12/2014). Le business DREAM Unlimited est une société canadienne qui regroupe plusieurs business: Land development: Promotion immbolière de plus de 9000 acres de terre au Canada; Assets Under Management: Environ CAD 14,6b$ sous gestion; Housing and Condominium development: Construction de maisons et condominiums au Canada; Autres investissements et énergies renouvelables. Une valorisation par somme des parties me semble adéquate. Les données proviennent du Q2 2014, et du rapport annuel 2013. 1. Land development

Après les réultats Q3 2014, voici un update de la situation de Strayer. D'un point de vue business, les metrics sont bonnes: - Revenue per student devrait être down moins de 4% pour 2014 - En 2015, la croissance du nombre d'étudiant devait à nouveau être positive Concernant le côté financier, les nouvelles sont bonnes: - Les revenus 2015 devraient être flat, tout comme les operational expenses - Il y a autant de dettes que de cash, donc market cap = EV - Capex pour 2014 devrait être 8m$ Mes estimations pour 2014 publiées ici restent donc les mêmes. Pour 2015, avec les mêmes revenus et même dépenses opérationnelles, nous devrions avoir les même FCF, EBIT, EBITDA,... qu'en 2014, ce qui nous donnerait, avec des suppositions pessimistes: EBIT 2015: 80m EBITDA 2015: 100m$ EBITDA - Capex: 100 - 8 = 92m$ FCF(equity): 92 - 5 - 33 = 54 Market cap (9/11/2014) = EV = 842m$ (avec 79.01$ per share et 10663000 shares) Nous avons donc les valuations suivantes: EV/E...

Business Vente à distance de matériel de bureaux et équipements en B to B (companies et collectivités) en Europe. Concurrents: Takkt Avantages de Manutan: Effet d'échelle: Enorme catalogue comparé à la concurrence (seul Takkt est plus gros en Europe). Donc un seul fournisseur plus facile à gérer pour les companies; Associé à un bilan solide, possibilité de rachats de petits fournisseurs pour faire bénéficier de l'effet d'échelle; Management familial, intérêts alignés avec les actionnaires minoritaires; Bilan solide; A toujours été bénéficiare, même en 2009. Désavantages: Faible croissance du CA et ceci grâce aux acquisitions; Concentré en Europe. Valorisation La valorisation est faite au 3 aout 2014 avec un cours de 40,5 EUR et 7,61m d'actions en circulation, soit une market capitalisation de 308,2m.  La dette nette est de -30m, l'EV est donc d'environ 280m. Evaluation Moyenne EBIT sur 5 ans: 35,4m (très stable). En su...

Présentation de Interval Leisure Group Interval Leisure Group (IILG) est un fournisseur global de services pour l'industrie hôtelière et de loisirs. Son activité se compose en deux parties: Membership and Exchange qui s'occupe de faciliter l'échange de semaines de vacances. Son principal acteur est Interval International. Cette activité représente environ 2/3 de l'activité du groupe; Management and Rental qui s'occupe de la gestion de lieux de vacances (un peu comme un syndic). Cette activité représente environ 1/3 de l'activité du groupe. Cetta activité a attiré mon attention car il s'agit d'une activité capex light, des revenus récurrents, un effet de réseau important. IILG est le second de son secteur, loin devant le reste et derrière la division RCI de Wyndham Worldwide Corp. D'autre part, nous pouvons imaginer que la génération du baby boom soit consommatrice de ce genre de services. Du côté négatif, le management a été très ...

Presentation L'idée de cette analyse m'est venue de cette discussion du forum devenir-rentier.fr Ladbrokes est un des acteurs majeurs du gambling aux UK. Je ne vais pas m'attarder sur le business car il y a une étude disponible ici  qui donne une assez bonne idée du positionnement de Ladbrokes. Je me contenterai aussi de signaler que la vache a lait de Ladbrokes est le retail et que Ladbrokes a pris énormément de retard sur le marché en ligne par rapport notamment à William Hill. Ladbrokes tente de refaire son retard sur ce segment online et toute la question est de savoir si Ladbrokes va réussir à relever ce défi et être prêt pour affronter la coupe de monde de football 2014 avec tous les nouveaux éléments mis en place ( la présentation annuelle 2013 de Mars 2014 ainsi que le webcast sont très intéressants à ce sujet). Tout l'intérêt dans cette étude de Ladbrokes sera dépendante du fait que la division online réussise à rattraper son retard. En ce ...

Performance Le portefeuille progresse ce mois-ci de 0,15% à comparer à une progression de -0,38% pour le CAC40 et 0,69% pour le S&P500 (voir  ici  le composition du portefeuille). Tesco a pas mal baissé ce mois-ci et j'envisage un renforcement qui a commencé par la vente d'un PUT. S'il est exercé, je garderai les actions.

Il y a quelques mois, j'avais écrit un article dans un autre blog au sujet des foncières cotées néerlandaises en présentant une comparaison de Vastned, Corio, Wereldhave, NSI et Unibail Rodamco juste après les résutats du premier semestre 2013. Les résultats annuels étant été publiés, voici une mise à jour du tableau que j'avais proposé dans l'article sus-nommé.

Performance Le portefeuille progresse ce mois-ci de 2,65% à comparer à une progression de 7,3% pour le CAC40 et 6,75% pour le S&P500 (voir ici le composition du portefeuille). La performance est négativement impactée par l'euro qui reste toujours aussi fort contre le dollar et les liquidités que j'ai apportées et qui représentent un peu plus d'un tiers du portefeuille. Du côté des bonnes nouvelles, il y a surtout la publication de Strayer et les publications plutôt satisfaisantes ou au moins rassurantes de GDF-Suez, Vallourec, Ryman Hospitality Properties. Achats

Quoi de neuf chez Strayer ? Il y a un peu plus d'un mois, j'expliquais dans cet article les raisons qui m'ont poussées à investir dans Strayer. Les résultats du Q4 2013 que j'attendais tant ont été publiés hier et le moins que l'on puisse dire est que le marché à apprécié puisque le prix de l'action a progressé de 37,88% ! Le tableau ci-dessous compare les résultats 2013 avec mes estimations présentées dans mon précédent article . J'y met également ma mise à jour pour mes estimations 2014.

Le 2 février 2014, les marchés, ainsi que Fiat, ont enregistré une forte baisse. Comme je cherche à acheter des actions Fiat en dessous de 7 EUR, j'ai donc vendu un PUT Fiat dans les conditions suivantes: Prix de l'action Fiat au moment de la vente du PUT: 7,03 EUR; Strike: 7; Premium: 0.231 EUR Expiration: 21 février 2014 (17 jours); Commission: 2 EUR A noter que les options Fiat se négocient pour des groupes de 500 actions, et non 100 actions comme c'est le cas pour la plupart des options. Si je ne suis pas exercé, j'aurai donc un rendement annualisé net de frais de 65,76% pour une marge de sécurité de 3,43%. Si je suis exercé, je devrai acheter 500 actions Fiat pour un PRU de 6,76 EUR Par manque de temps, je ne pense pas publier d'analyse de Fiat, mais globalement, avec une capitalisation boursière de 9 milliards d'euro: Je pense que Chrylser a été acquis à très bon prix; Maserati et Ferrari à elles seules valent 2-3 milliards; Fiat peut...

Suite à la baisse des marchés, la baisse d'AIG de plus de 2,5%, et la montée du VIX à 18, j'en ai profité pour vendre 1 put AIG. Les données sont les suivantes: Prix de l'action AIG au moment de la vente du PUT: 49,10$; Strike: 48$; Premium: 1,01$ Expiration: 21 février 2014 (28 jours); Commission: 1,07$ Si je ne suis pas exercé, j'aurai donc un rendement annualisé net de frais de 26,76% pour une marge de sécurité de 4,36%. Si je suis exercé, je devrai acheter 100 actions AIG pour un PRU de 46,99$ En ce qui concerne AIG, j'ai donc pour le moment: 150 warrants expiration janvier 2021; 2 PUT vendus à expiration au 21 février. Ceci démontre ma conviction sur AIG décrite dans cet article .

Les 3 puts BBY vendus récemment ayant été exécutés, je suis donc l'heureux possesseur de 300 actions Best Buy avec un PRU de 25$. Je ne compte toutefois pas les garder, puisque le but de ces ventes de put et call est double: être payer pour placer des ordres d'achats plus bas que le marché, ou rémunérer mes liquidités. Ces mouvements sur BBY appartiennent clairement à la deuxième catégorie. J'ai donc vendu aujourd'hui 3 calls BBY à échéance 24 janvier 2014 pour un strike à 26$ et un prix de 0.21$. Le rendement annualisé de cette opération est 99,73%.

Suite à la publication des ventes de fin d'année, Best Buy a baissé de 30%, puis de 9%. Cette réaction est à mon sens exagéré. C'est dans cette dynamique, et avec l'objectif de rémunérer mes liquidités, que j'ai décidé de vendre 3 PUT au strike de 25$ pour une premium de 0.2$, arrivant à expiration à la fin de cette même journée, le cours de l'action étant stable légèrement au-dessus de 25$. Le rendement annuel de cette opération, si non exercée est de 280%. Finalement, dans les dernières heures de la séance de cotation, le cours est passé sous les 24,80$ et je serai certainement exécuté. Je devrais donc vendre 3 CALL Best Buy à un strike de 26$ dès l'ouverture des marchés la semaine prochaine pour continuer à rémunérer mes liquidités. 

Aujourd'hui, j'ai vendu un PUT AIG. Le but de cette opération est de pouvoir acquérir des actions AIG à plus faible prix, ou d'encaisser la prime dans le cas où je ne suis pas exercé. D'après mon analyse de AIG , le cours devrait progressivement monter, donc je pense vendre des puts jusqu'à ce que je sois exercé ou jusqu'à ce que le prix atteigne environ 10% de la book value de AIG, toutes choses étant égales par ailleurs. Les données sont les suivantes:

La publication du 9 janvier de Sears Holdings a été très mal accueillie par les marchés puisque l'action a chuté de 13,77% à 36,71$ pour une valorisation de 3.9b$. Sears Holdings est un retailer en difficulté qui semble posséder une montagne d'assets et qui est gérée par Edward Lampert, un spécialiste de l'allocation de capital. Toute la question est de savoir si Edward Lampert saura redresser Sears Holdings, et/ou monétiser la montagne d'assets. Mais revenons-en aux chiffres en faisant une estimation rapide de la valeur du bilan. Sears Holdings, c'est:

Ce soir, les résultats de Ruby Tuesday vont être publiés. Cela fait un moment que je suis l'action et ce soir j'ai vendu, juste avant les résultats, 2 PUT à échéance 17 janvier 2014, strike 5$, premium 0.1$. Au moment de ma vente, le prix de l'action était 5.96$, environ 30 minutes avant la fermeture des marchés et la publication des résultats. Mes motivations sont:

Qu'est-ce que Strayer ? Strayer est une "for-profit education organisation" basée aux Etats-Unis. En fait, comme vous le savez certainement, le système éducatif Américain est bien différent de celui que l'on peut connaître en France ou en Europe. Ceci est particulièrement vrai pour les écoles for-profit dont le business est de fournir des diplômes à des gens qui travaillent déjà et n'ont pas la possibilité de suivre des cursus standards (suivre des cours en dehors des heures normales, flexibilité). Ces études ont cependant un coût pour l'étudiant variant selon le type de diplôme mais atteignant facilement plusieurs dizaines de milliers de dollars. Evidemment, les étudiants ont donc accès à des prêts fournis par l'Etat, et donc le contribuable américain.

Cela faisait plusieurs mois que j'avais lu çà et là des articles sur AIG, sans toutefois y prêter une attention particulière par manque de temps.  Hors, ces derniers jours, j'ai eu la chance de pouvoir me pencher sur AIG et voici les faits qui me semblent les plus pertinents: AIG cote aujourd'hui à 51,05$ pour une capitalisation boursière d'environ 75 milliards de dollars. D'après le dernier rapport trimestriel, la book value d'AIG est d'environ 99 milliards de dollars. Or, un assureur tel qu'AIG devrait avoir un prix à peu près égal à sa book value. Il y a donc une décote d'environ 24%. On peut s'interroger sur les raisons d'une telle décote lorsque les autres assureurs paraissent correctement pricés.