Investir en bourse

Le portefeuille a progressé de 18.59% en 2014. A titre de comparaison, le CAC40 a perdu 0.54% et le S&P 500 a gagné 11.39%. C'est une situation qui me plaît, non seulement parce que le portefeuille a sur-performé les indices, mais surtout parce qu'elle a été réalisée avec environ 20% de cash, et qu'à mon sens, le portefeuille reste bien positionné avec des valeurs qui restent en deçà de mon estimé de leur valeur intrinsèque ( AIG , Linedata, MPI, Sears, Cegedim, IBM,...). Cette sur-performance s'explique par plusieurs facteurs:

Performance Le portefeuille progresse ce mois-ci de 0,15% à comparer à une progression de -0,38% pour le CAC40 et 0,69% pour le S&P500 (voir  ici  le composition du portefeuille). Tesco a pas mal baissé ce mois-ci et j'envisage un renforcement qui a commencé par la vente d'un PUT. S'il est exercé, je garderai les actions.

Performance Le portefeuille progresse ce mois-ci de 2,65% à comparer à une progression de 7,3% pour le CAC40 et 6,75% pour le S&P500 (voir ici le composition du portefeuille). La performance est négativement impactée par l'euro qui reste toujours aussi fort contre le dollar et les liquidités que j'ai apportées et qui représentent un peu plus d'un tiers du portefeuille. Du côté des bonnes nouvelles, il y a surtout la publication de Strayer et les publications plutôt satisfaisantes ou au moins rassurantes de GDF-Suez, Vallourec, Ryman Hospitality Properties. Achats

Quoi de neuf chez Strayer ? Il y a un peu plus d'un mois, j'expliquais dans cet article les raisons qui m'ont poussées à investir dans Strayer. Les résultats du Q4 2013 que j'attendais tant ont été publiés hier et le moins que l'on puisse dire est que le marché à apprécié puisque le prix de l'action a progressé de 37,88% ! Le tableau ci-dessous compare les résultats 2013 avec mes estimations présentées dans mon précédent article . J'y met également ma mise à jour pour mes estimations 2014.

Suite à la baisse des marchés, la baisse d'AIG de plus de 2,5%, et la montée du VIX à 18, j'en ai profité pour vendre 1 put AIG. Les données sont les suivantes: Prix de l'action AIG au moment de la vente du PUT: 49,10$; Strike: 48$; Premium: 1,01$ Expiration: 21 février 2014 (28 jours); Commission: 1,07$ Si je ne suis pas exercé, j'aurai donc un rendement annualisé net de frais de 26,76% pour une marge de sécurité de 4,36%. Si je suis exercé, je devrai acheter 100 actions AIG pour un PRU de 46,99$ En ce qui concerne AIG, j'ai donc pour le moment: 150 warrants expiration janvier 2021; 2 PUT vendus à expiration au 21 février. Ceci démontre ma conviction sur AIG décrite dans cet article .

Les 3 puts BBY vendus récemment ayant été exécutés, je suis donc l'heureux possesseur de 300 actions Best Buy avec un PRU de 25$. Je ne compte toutefois pas les garder, puisque le but de ces ventes de put et call est double: être payer pour placer des ordres d'achats plus bas que le marché, ou rémunérer mes liquidités. Ces mouvements sur BBY appartiennent clairement à la deuxième catégorie. J'ai donc vendu aujourd'hui 3 calls BBY à échéance 24 janvier 2014 pour un strike à 26$ et un prix de 0.21$. Le rendement annualisé de cette opération est 99,73%.

Suite à la publication des ventes de fin d'année, Best Buy a baissé de 30%, puis de 9%. Cette réaction est à mon sens exagéré. C'est dans cette dynamique, et avec l'objectif de rémunérer mes liquidités, que j'ai décidé de vendre 3 PUT au strike de 25$ pour une premium de 0.2$, arrivant à expiration à la fin de cette même journée, le cours de l'action étant stable légèrement au-dessus de 25$. Le rendement annuel de cette opération, si non exercée est de 280%. Finalement, dans les dernières heures de la séance de cotation, le cours est passé sous les 24,80$ et je serai certainement exécuté. Je devrais donc vendre 3 CALL Best Buy à un strike de 26$ dès l'ouverture des marchés la semaine prochaine pour continuer à rémunérer mes liquidités. 

Aujourd'hui, j'ai vendu un PUT AIG. Le but de cette opération est de pouvoir acquérir des actions AIG à plus faible prix, ou d'encaisser la prime dans le cas où je ne suis pas exercé. D'après mon analyse de AIG , le cours devrait progressivement monter, donc je pense vendre des puts jusqu'à ce que je sois exercé ou jusqu'à ce que le prix atteigne environ 10% de la book value de AIG, toutes choses étant égales par ailleurs. Les données sont les suivantes:

La publication du 9 janvier de Sears Holdings a été très mal accueillie par les marchés puisque l'action a chuté de 13,77% à 36,71$ pour une valorisation de 3.9b$. Sears Holdings est un retailer en difficulté qui semble posséder une montagne d'assets et qui est gérée par Edward Lampert, un spécialiste de l'allocation de capital. Toute la question est de savoir si Edward Lampert saura redresser Sears Holdings, et/ou monétiser la montagne d'assets. Mais revenons-en aux chiffres en faisant une estimation rapide de la valeur du bilan. Sears Holdings, c'est:

Qu'est-ce que Strayer ? Strayer est une "for-profit education organisation" basée aux Etats-Unis. En fait, comme vous le savez certainement, le système éducatif Américain est bien différent de celui que l'on peut connaître en France ou en Europe. Ceci est particulièrement vrai pour les écoles for-profit dont le business est de fournir des diplômes à des gens qui travaillent déjà et n'ont pas la possibilité de suivre des cursus standards (suivre des cours en dehors des heures normales, flexibilité). Ces études ont cependant un coût pour l'étudiant variant selon le type de diplôme mais atteignant facilement plusieurs dizaines de milliers de dollars. Evidemment, les étudiants ont donc accès à des prêts fournis par l'Etat, et donc le contribuable américain.

Cela faisait plusieurs mois que j'avais lu çà et là des articles sur AIG, sans toutefois y prêter une attention particulière par manque de temps.  Hors, ces derniers jours, j'ai eu la chance de pouvoir me pencher sur AIG et voici les faits qui me semblent les plus pertinents: AIG cote aujourd'hui à 51,05$ pour une capitalisation boursière d'environ 75 milliards de dollars. D'après le dernier rapport trimestriel, la book value d'AIG est d'environ 99 milliards de dollars. Or, un assureur tel qu'AIG devrait avoir un prix à peu près égal à sa book value. Il y a donc une décote d'environ 24%. On peut s'interroger sur les raisons d'une telle décote lorsque les autres assureurs paraissent correctement pricés. 

Presentation de l'entreprise Giorgio Fedon & Figli S.p.A. (groupe Fedon) est une entreprise dont les actions sont cotées dans le compartiment C d'Euronext Paris depuis 1998. Le groupe Fedon est un groupe Italien familial fondé en 1919 le leader international de la production et commercialisation d'étuis à lunettes et d'accessoires pour le secteur optique. En 2012, le secteur optique représente environ 93% des revenus et les autres secteurs (maroquinerie) représentes les 7% restants. En 2012, le chiffre d'affaires se répartit entre 25,64% en Italie, 4,07% en France, 3,75% aux USA et 66,54% dans le reste du monde. Le groupe tente de se diversifier notamment dans la maroquinerie à travers la maque Giorgio Fedon 1919. L'actionnariat est composé à 78% de la famille Fedon et le reste (22%) constitue le flottant. Maintenant que nous avons fais connaissance, allons regarder ce qui se passe au niveau des chiffres et plus...