Bilan 2017

Le portefeuille perd 4,91% cette année, sous performant les principaux indices à cause de:

• La montée de l'euro face à USD, CAD et GBP. Avec environ 13% de baisse en un an, le dollar est responsable d'environ 4% du total du portefeuille et avec 6% de baisse pour le CAD, le CAD est responsable d'au moins 1% de la performance totale du portefeuille; 

• La pauvre performance boursière de certaines valeurs (Linedata, SHLD, Sanofi, ADM, AIG, Peyto, Neopost ,Orchestra et Destination Maternity). Je ne suis pas inquiet pour Linedata, Sanofi, ADM, AIG et Peyto qui devraient bien s'en sortir sur le long terme. SHLD, Neopost, Orchestra et Destination Maternity posent plus de problèmes et devront réussir leur redressement;
• Une position cash assez importante (30% du portefeuille).

Les renforcements 2017:

• Eutelsat (160 actions à 15,53 EUR): Renforcement grâce à une baisse qui me paraissait excessive suite à l' annonce de Sky de lancer un service sans satellite;

• Peyto (23,33 et 19 CAD): Le secteur des pétrolières canadiennes est en difficulté mais Peyto me parait toujours aussi solide et en excellente position pour profiter de la baisse maintenue des prix du gaz (fait toujours des profits et en profite pour augmenter sa production à bas coût).

Les achats 2017:

• Orchestra/Premaman (PRU: 11,61 EUR) et Destination Maternity (PRU: 4,99$): Tout est expliqué ici. Depuis, la fusion a été annulée, les prix se sont effondrés, mais je garde car les valorisations me paraissent faibles si les promesses sont tenues;

• Redknee: (PRU: 0,82 CAD). Situation spéciale et intéressante à suivre. Tous les détails ici. Je renforcerai si le prix repasse en dessous de mon PRU ou si des progrès opérationnels se matérialisent plus vite que prévu;

• Plastivaloire (PRU : 18,79 EUR). Un PER de 10 environ avec une dette raisonnable pour une valeur de croissance avec un ROIC > WACC me parait intéressant. Attention toutefois, dépendance du secteur automobile qui est cyclique. Je suis prêt à renforcer.

Les ventes 2017:

• Intel (35,44$): J'estimais la valeur intrinsèque atteinte (au 31/12, elle est à 46,22$, soit +30%...). Plus-value de 72% en USD en 4 ans et demi, plus 21% de dividendes (4,33 USD au total);

• Manutan (81,5 EUR): Avec un PER d'environ 15/16, la valeur intrinsèque est pour moi atteinte. Plus-value de 120% en 5 ans et demi, plus 20,5% de dividendes (7,61 EUR de dividendes au total);

• Dream Office (20,92 CAD): Vente suite au reverse dutch tender et prix très proche de la NAV; Plus-value de 11,57% en un an et demi, plus 12,77% de dividendes (2,395 CAD de dividendes au total).

• N Brown group (vente partielle de 2000 actions à 3,285 GBP): Je voulais tout vendre car la valeur intrinsèque me semblait atteinte mais je n'ai pu vendre que les actions sur mon CTO Interactive Brokers. Les 430 actions restantes sont sur mon PEA Bourse Direct et il y avait des problèmes pour vendre des actions UK à ce moment. Depuis, le prix a baissé, donc je garde les 430 actions restantes pour le moment. Plus-value de 102% en GBP en 14 mois, plus 8,8% en dividendes.

Le portefeuille au 31 décembre 2017:

Je disais dans mon compte rendu de l'année 2016: "Les marchés me semblent bien hauts et il devient difficile de trouver de bonnes opportunités. Lorsque l'on ajoute la potentielle hausse des taux d'intérêts, aux moins aux Etats-Unis, les élections à venir en Allemagne, France, Pays-Bas, et le prise de fonction de Trump aux USA, je préfère garder une solide position de cash afin de profiter d'éventuelles instabilités du marché, tout en essayant de dénicher des opportunités intéressantes indépendamment de ces variations." 

Les instabilités n'ont pas eu lieu et je n'ai pas pu trouver que quelques opportunités tout en gardant une position cash importante. Pour 2018, ma stratégie sera la même que pour 2017. Je garderai un oeil sur les foncières retail de qualité aux US. En cas de problème important, tout le secteur sera pénalisé alors qu' a mon avis, des foncières de qualité comme Kimco ou Macerich devraient mieux s' en sortir que CBL par exemple. Je surveillerai également particulièrement le secteur du gaz naturel, notamment du côté des producteurs canadiens qui verra les low costs producers bénéficier d'une baisse prolongée des cours du gaz alors que les autres seront en grande difficulte. L'evolution du développement des voitures électriques me semble également intéressant avec tout se qui va avec (demande croissante de cuivre,...). Il sera aussi intéressant de voir si les Netflix, Tesla, Twitter et autres snapshat garderont leur valorisation. Enfin, même si je n'investis pas dans les crypto monnaies, je suivrai bien sûr l'évolution du bitcoin et des crypto currencies en général. Je pense que la technologie blockchain est très intéressante (IBM y travaille depuis pas mal de temps) et peut se développer en entreprise, mais la valorisation des crypto currencies me laisse perplexe. Dans ce contexte, Overstock sera intéressante a suivre.